国际天然气价格在经历了2022年的大涨之后，在2023年有所回撤，欧洲TTF和东北亚JKM气价中枢分别从2022年的40.45和34.11美元/百万英热回撤至13.03和14.30美元/百万英热。同时俄罗斯对欧洲管道天然气供应缩减并没有造成供暖季节天然气短缺的局面，叠加此前欧洲天然气库存接近99%的库存容量，整体令天然气价格承压。

供给端小幅增长 突发扰动依旧

全球天然气产量整体呈现小幅增长态势。2022年全球天然气产量为4.04万亿立方米，同比上年小幅下降0.2%，2012—2022年全球天然气产量CAGR为2%，2023年全球天然气产量同比增长660亿立方米。Rystad Energy预计，全球天然气产量将在2036年达到峰值，至4.695万亿立方米。数据显示近年全球天然气产量略有增长，不过产量增长较为缓慢。

具体来说，页岩革命后美国天然气产量整体呈现上升趋势，其占全球天然气总产量比重从2021年的23.1%上升至2022年的24.2%，去年美国天然气产量同比增长约4.5%，位于历史高位。不过俄罗斯方面的天然气产量占比从2021年的17.4%下降至2022年的15.3%，主要的原因是俄乌冲突下管道天然气出口欧洲受阻，而且在可预见的未来，俄罗斯对欧洲天然气出口仍将面临压力，这意味着天然气产量以及出口量难以出现大幅的增长。

另外一方面，供给端的突发扰乱事件依旧存在。挪威天然气设备检修期限将延长，限制其天然气出口量；澳大利亚LNG工人罢工并没有得到根本的解决，要知道澳大利亚是亚洲最大的天然气供给国；巴以冲突影响以色列至埃及的天然气运输。连接芬兰和爱沙尼亚的一条天然气管道因检测泄漏关闭，这些突发扰乱因素仍将在后市影响天然气供给。

需求表现各不相同 消费格局或将重构

2023年欧洲天然气消费录得近5年来最低，1-9月份累计消费量录得2346.1亿立方米，较2022年同期减少10%；而亚太地区天然气需求较为旺盛。中国经济活动在2023年初开始恢复，能源需求表现出较为强势的反弹。天然气消费在3月超过2021年水平，达到338.9亿立方米，3-11月天然气累计消费达到2933亿立方米，同比增长9.4%，为近5年来新高，预计未来天然气消费仍将保持较强的复苏态势。综合全球多个地区的情况来看，天然气需求并没有市场预期的那么差劲。

美国从天然气净进口国变为净出口国，但是主要出口到欧洲；欧洲对俄罗斯的天然气进口量明显下降，意味着欧洲的天然气消费转向疲软；而我国在亚洲地区天然气消费量的占比迅速提升，从2012年的22.8%，上升至2022年的41.4%，成为亚洲天然气主要的进口和消费国，这意味着全球天然气的消费结构已经明显重构。

经济展望偏乐观 天然气价格坚挺

我们预计亚太地区在2024年，经济将延续复苏，这将给天然气需求带来增长。根据阿格斯和标普对全球液化天然气项目的统计，2024年底至2025年将进入全球液化天然气能力激增期，意味着在2025年以后天然气或将迎来大规模投产，而在这之前，天然气供给格局整体或将维持紧张态势，将对天然气价格形成支撑。

技术面：最近几周天然气价格自低位反弹，再度站上3美元关口，显示其价格表现较为强势。指标上看，行情在经历长时间的调整之后再度站上62日均线，短期或将调整前期高位3.65美元一线。

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