上月底，美國和以色列對伊朗發動襲擊，美伊戰爭打響，霍爾木茲海峽的通航幾乎停滯，原油價格大幅上漲。疊加伊拉克儲油已滿不得不減產，其他原油生產國能源設施受損，全球原油供應體系陷入混亂。隨著美伊戰爭進入第四周，市場普遍認為能源價格將持續處於高位甚至進一步上行，供應中斷正成為本輪油價走強的核心邏輯。

海峽海運停滯 原油供應中斷

霍爾木茲海峽是中東原油出口的咽喉要道，全球近20%的原油供應從這裏經過。衝突爆發後，海峽航運幾乎中斷，中東原油外運的核心通道被直接切斷。與此同時，伊拉克因儲油設施滿負荷而大幅減產，該國原油產量已從333萬桶/日下降至80萬桶/日；阿聯酋、卡塔爾等主要產油國同樣產量驟降，特別是部分能源設施受損，短期內難以恢復。

數據顯示，全球原油供應缺口超過300萬桶/日。霍爾木茲海峽關閉後，從海灣地區運往亞洲的原油航程被迫延長10至20天。摩根大通預計，4月東南亞石油需求將下降約30萬桶/日，如果各國原油儲備釋放仍僅限於內部消化，原油損失量可能在5月迅速攀升至超過200萬桶/日，到6月或將接近300萬桶/日。

供需格局失衡 油價難回戰前

本輪衝突對供應端的衝擊最為直接。疊加OPEC+此前的減產計畫仍在施行，全球原油剩餘產能持續處於低位，難以快速填補中東供應的缺口。近期美國原油庫存數據持續回落，總量已低於五年均值，而葉岩油主產區因天氣原因產量受損，進一步收緊了供應格局。從需求端看，新興市場能源需求穩步回升，原油需求表現出較強韌性，供需格局的深刻變化不斷強化了油價的強勢邏輯。

多家投行紛紛上調油價預期。高盛表示，若霍爾木茲海峽持續封鎖，未來兩年油價都可能維持在100美元上方，3-4月份布倫特原油均價將維持在110美元。

百利好特約黃金高級分析師歐文認為，能源供應中斷是本輪油價飆升的直接推手。即使是美伊停戰、霍爾木茲海峽恢復通航，戰火中損毀的能源設施也需要數月才能修復。近期多個國家已開始釋放戰略原油庫存，部分國家甚至宣佈進入能源緊急狀態，油價短期難以恢復到戰前水準。

技術面，原油呈多頭趨勢，近三周維持震盪走勢，85美元一線支撐強勁，上方若突破101美元則打開上行空間，可以看向105美元甚至120美元。

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