近期，随着美联储内部分歧加大，12月降息的概率持续下降，黄金上冲至4250美元附近后持续回落。11月20日晚间公布的美国9月非农意外大增11.9万人，远超预期的5万人，一定程度上增加了下个月不降息的可能性。

非农好于预期

延迟48天后发布的9月非农报告显示，尽管失业率从4.3%上升至4.4%，但新增非农就业人数高达11.9万人，显著超出预期。尽管7月和8月的数据合计下修3.3万人，但意外向好的非农数据使得降息的可能性进一步降低。据估算，结合美国劳动年龄人口规模，当前美国经济每月仅需增加3至5万个就业岗位即可维持平衡，而2024年这一数字为15万人。

与此同时，截至11月15日当周的初请失业金人数为22万人，低于前值的22.8万人及预期的22.7万人。然而，亚马逊和塔吉特等大型企业近期的大幅裁员将对未来的就业数据产生影响。密歇根大学消费者信心指数显示，受政府停摆等负面因素的影响，消费者信心有所下降，70%的家庭预计未来一年的失业率将会上升。

美联储内部分歧加剧

目前，美联储内部在降息议题上的分歧愈发明显。鸽派阵营的代表，如美联储理事米兰、沃勒和鲍曼等，认为为避免劳动力市场进一步疲软，应继续降息；而鹰派代表施密德、柯林斯和穆萨莱姆等则担心通胀进一步上升，主张保持谨慎；鲍威尔、杰斐逊、威廉姆斯等温和派则认为应保持耐心。

克利夫兰联储主席哈马克指出，当前通胀率高于美联储设定的2%目标，若过早降低利率，可能会延长高通胀期，并刺激金融市场过度冒险。目前金融条件相对宽松，而政府停摆导致部分关键数据缺失，未来的不确定性增加。

根据芝商所“美联储观察”工具显示，12月降息25个基点的概率为39.6%，维持利率不变的概率为60.4%；到明年1月，累计降息25个基点的概率为50.2%，维持利率不变的概率为39.7%，累计降息50个基点的概率为20.2%。

百利好特约黄金高级分析师欧文认为，自8月底以来，黄金价格加速上涨超过1000美元，而自10月中下旬起出现明显回落。随着市场对年内降息预期的逐步消化，加之美联储可能再度暂停降息，黄金短期面临压力。从技术面来看，黄金近一个月维持高位震荡，下方重点关注4000美元的支撑位，若跌破则可能回落至3840美元一线，若未能跌破则有重回4200美元的可能。

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